Trh očekává, že Česká národní banka (ČNB) na svém zasedání 28. března ponechá úroky beze změny a bude udržovat stabilní úrokovou sazbu na úrovni 1,75 procenta, jak tomu bylo na posledních dvou setkáních.

Může trvat relativně dlouho, než se úprava úrokové míry projeví v reálné ekonomice, a předpokládané zpomalení mezd ve čtvrtém čtvrtletí může být důkazem toho, že se v uplynulém roce začalo projevovat patero zvýšení sazeb.

Nominální růst mezd se meziročně zpomalil na 6,9 procenta (z přibližně 8,5 procenta v předchozích čtvrtletích) a očekává se, že tento trend bude v letošním roce pokračovat.

Celková únorová inflace vzrostla na 2,7 procenta z 2,5 procenta v lednu, což je nad 2% cílem, ale stále v tolerančním pásmu ± 1pp. K růstu nejvíce přispěly opět ceny nemovitostí (cca 1,4 pb), přičemž ceny potravin a alkoholických nápojů se zvýšily o 0,3 pb.

Převažují však argumenty ve prospěch odkladu dalšího zvyšování sazeb. Zaprvé, mzdy na konci loňského roku zklamaly, přičemž růst nominálních mezd ve čtvrtém čtvrtletí meziročně klesl o 1,6 procentního bodu na 6,9 procenta.

Zadruhé, globální ekonomický výhled zůstává nejistý a česká ekonomika je také vystavena riziku „no-deal Brexit“.

A konečně, „holubičí“ posun u ECB by měl ČNB odrazovat od toho, aby dále operovala na úrovni úprav sazeb, a místo toho by měla zůstat do května „neakční“.

Vedle potíží s odchodem UK z EU se na českou ekonomiku výrazně váží problémy největší exportní destinace České republiky. Německo jen nepatrně – a otázkou je na jak dlouho – vyvázlo z deklarované recese. Současně blížící se volby do EU parlamentu a rostoucí snaha maďarského Fidesz o markantní úspěch, a tedy vliv na EU, mohou dále mít negativní impakt nejen z politického hlediska, ale být dokonce důvodem a příčinou dalšího štěpení bloku.

Je tedy bez diskuse, že ČNB bude vyčkávat na vyjasnění politické i ekonomické situace ve světě a bude se rozhodovat až na základě jasných kontur. Zde lze pouze opakovat, že ČNB měla intervenovat, respektive upravit sazby podstatně dříve, než učinila – koruna je náchylnou k využití spekulativním kapitálem – a je otázkou, zda-li má ČNB aktuálně dostatečně silnou pozici, aby mohla znovu generovat enormní náklady na stabilizaci české koruny.

Michal Dvořák, TradeCentrum